📉 모건스탠리의 SK하이닉스 목표주가가 160만원으로 낮아졌습니다(기존 260만원).
삼성전자도 30만9000원으로 낮아졌지만, 투자의견은 둘 다 비중확대로 그대로입니다.
반도체 투톱을 들고 있거나 살펴보는 분이라면 궁금할 대목입니다.
무엇을 근거로 내렸는지, 노무라 전망과 어디서 갈리는지 차례로 짚어 보겠습니다.
📌 핵심 요약
- ✅ 모건스탠리는 하이닉스 목표가를 38%, 삼성전자는 19% 낮췄습니다.
- ✅ 근거는 2028년 이후 메모리 공급이 늘어 이익률이 꺾일 수 있다는 판단입니다.
- ✅ 반대로 내년 영업이익 전망은 두 회사 모두 올렸습니다.
- ⚠️ 노무라는 하이닉스 470만원, 삼성전자 67만원을 유지해 시각차가 큽니다.
📋 목차
📉 SK하이닉스 목표주가, 얼마나 내려갔나
미국 중간선거 뒤 메모리 업황의 쟁점을 다룬 보고서입니다.
9일(현지 시각) 나왔고, 국내에는 10일 알려졌습니다.
| 종목 | 기존 목표가 | 새 목표가 | 낮춘 폭 |
|---|---|---|---|
| SK하이닉스 | 260만원 | 160만원 | 38% |
| 삼성전자 | 38만1000원 | 30만9000원 | 19% |
| 삼성전자 우선주 | 30만4800원 | 24만7200원 | - |
낮춘 폭은 하이닉스 쪽이 두 배 정도 큽니다.
일부 보도는 소수점까지 계산해 38.5%, 18.9%로 적었습니다.
🔑 보고서를 쓴 사람은 누구?
- 👤 숀 킴(Shawn Kim) 모건스탠리 애널리스트
- ❄️ 2021년 8월 '메모리, 겨울이 온다' 보고서로 업황 악화를 경고
- ❄️ 2024년 9월 '겨울이 다가온다'에서 하이닉스 54%, 삼성 28% 하향
이런 이력 때문에 국내에서는 '반도체 저승사자'로 불립니다.
⚠️ 왜 낮췄나, 2028년 실적 절벽 논쟁
핵심은 내년이 아니라 그다음 해들입니다.
킴 애널리스트는 2028년 '실적 절벽'을 피할 수 있을지가 가장 큰 쟁점이라고 봤습니다.
🏭 공급 쪽: 새 공장이 돌기 시작
새 메모리 공장들이 2027년 말 무렵 돌기 시작하면,
지금의 메모리 공급 부족이 점차 풀릴 수 있다는 분석입니다.
공급자가 유리했던 구도가 약해지면,
높게 올라간 가격을 지키기가 어려워집니다.
🏗️ 수요 쪽: 데이터센터 건설 지연
| 항목 | 모건스탠리 전망 |
|---|---|
| 약 5GW 데이터센터 프로젝트 | 2028년 → 2029년으로 지연 예상 |
| 2028년 신규 설비 증가율 | 21% → 9% |
| 2029년 신규 설비 증가율 | 20%로 회복 |
미국 중간선거 뒤 데이터센터 규제 목소리가 커진 점이 반영됐습니다.
텍사스주지사 당선인 지나 이노호사는 신규 건설 승인 일시 중단을 공약했습니다.
💡 다만 건설 자체를 막겠다는 뜻은 아닙니다
이노호사 당선인은 5일 CNN 인터뷰에서 데이터센터 반대는 아니라고 했습니다.
주민 보호 장치가 생길 때까지 멈추자는 쪽에 가깝습니다.
🧠 HBM 이익률 전망은 어떻게 바뀌었나
공급이 늘어나는 사이 경쟁도 거칠어진다는 게 모건스탠리 시각입니다.
중국 업체의 증산과 HBM 경쟁 심화를 함께 부담 요인으로 꼽았습니다.
| 항목 | 기존 | 변경 |
|---|---|---|
| 하이닉스 HBM 영업이익률(2027~2028년) | 78~80% | 약 70% |
| 삼성전자 HBM 영업이익률 | 약 80% | 65~72% |
| 하이닉스 평균 영업이익률(2029~2035년) | 53% | 28% |
가장 크게 깎인 것은 2029년 이후 장기 이익률입니다.
지금의 높은 수익성이 과거 평균 쪽으로 돌아갈 수 있다는 가정입니다.
⚠️ 중국 CXMT의 추격
- 카운터포인트리서치 기준 올해 3분기 D램 매출 점유율 9%
- 1년 전보다 점유율이 두 배 가량 올랐습니다.
- 같은 분기 1~3위: 삼성전자 38%, SK하이닉스 29%, 마이크론 21%
📈 내년 실적 전망은 오히려 올린 이유
목표가를 낮췄다고 당장 업황이 나빠진다는 뜻은 아닙니다.
모건스탠리는 가까운 실적은 더 좋게 봤습니다.
| 구분 | 삼성전자 | SK하이닉스 |
|---|---|---|
| 내년(2027년) 영업이익 전망 | 약 688조원 (9%↑) | 약 468조원 (13%↑) |
| 2028년 영업이익 추정 | 10% 상향 | 1% 상향 |
| 투자의견 | 비중확대 유지 | 비중확대 유지 |
그런데도 목표가를 내린 까닭은 주가가 실적보다 앞서 움직인다고 봤기 때문입니다.
앞으로 실적 추정이 내려갈 위험을 미리 반영한 셈입니다.
🏆 최선호주는 삼성전자로 교체
반도체 업종 최선호주를 삼성전기에서 삼성전자로 바꿨습니다.
HBM 점유율을 되찾고 있고, 반도체 밖에서도 돈을 번다는 점이 이유입니다.
보고서가 인용한 트렌드포스 전망으로 내년 HBM 점유율은,
삼성전자 약 39%, SK하이닉스 37%로 순위가 바뀔 수 있습니다.
⚖️ 노무라와 비교한 SK하이닉스 목표주가
노무라증권은 지난달 20일 보고서에서 두 종목 목표가를 그대로 뒀습니다.
메모리 공급 부족이 최소 2028년까지 이어진다고 보기 때문입니다.
| 구분 | 모건스탠리 | 노무라 |
|---|---|---|
| SK하이닉스 목표가 | 160만원 | 470만원 |
| 삼성전자 목표가 | 30만9000원 | 67만원 |
| 10일 종가 대비 하이닉스 여력 | 약 32% | 약 288% |
| 10일 종가 대비 삼성전자 여력 | 약 55% | 약 237% |
10일 장 마감 가격은 삼성전자가 19만8900원(4.74%↑),
SK하이닉스는 121만2000원(6.69%↑)이었습니다.
하이닉스 목표가는 두 곳 사이 차이가 310만원, 약 2.94배입니다.
삼성전자도 노무라 쪽이 약 2.17배 높습니다.
🔑 노무라가 낙관하는 근거
- 📊 데이터센터 신규 설비: 올해 22.3GW → 내년 31.5GW
- 💸 빅테크 현금흐름이 나빠져도 투자 축소 가능성은 제한적
- 🤖 오픈AI, 앤트로픽 3분기 합산 매출이 전년보다 약 507% 증가(노무라 추정)
결국 갈리는 지점은 하나입니다.
공급이 수요를 언제 따라잡느냐에 대한 판단입니다.
🗓️ 앞으로 확인할 일정과 변수
두 전망 중 어느 쪽이 맞을지는 아래 일정에서 드러날 가능성이 큽니다.
보도에 나온 계획과 시점만 모았습니다.
| 시점 | 볼 것 |
|---|---|
| 올해 4분기 | 하이닉스 321단 낸드 비중, 국내 생산능력의 50% 이상 목표 |
| 내년 하반기 | 삼성 시안 팹, 하이닉스 다롄 2공장 증산 본격화 여부 |
| 2027년 상반기 | 다롄 2공장 양산 목표 |
| 2027년 말 | 신규 메모리 생산시설 가동(모건스탠리 공급 확대 시점) |
| 2028~2029년 | 약 5GW 데이터센터 가동 시점 |
🔎 낸드 시장에서 먼저 보이는 신호
올해 2분기 낸드 출하량의 48%가 AI 서버용 eSSD였습니다.
서버 비중이 낮은 키옥시아는 실적 전망이 기대에 못 미쳐 주가가 약 16% 빠졌습니다.
업계에서는 증산이 본격화되면,
소비자용 제품 가격부터 압력을 받을 수 있다고 봅니다.
💡 수급도 함께 보면 좋습니다
10일 외국인은 코스피에서 4010억원을 순매수했습니다.
7거래일 연속 매도 뒤 8거래일 만의 순매수였습니다.
❓ SK하이닉스 목표주가 자주 묻는 질문
Q. 목표주가가 내려가면 주가도 바로 떨어지나요?
꼭 그렇지는 않습니다.
모건스탠리도 비중확대 의견은 유지했고, 내년 실적 전망은 올렸습니다.
Q. 모건스탠리와 노무라는 왜 이렇게 다르게 보나요?
메모리 공급 부족이 언제 풀리느냐에 대한 판단이 다릅니다.
모건스탠리는 2027년 말 이후, 노무라는 최소 2028년까지 부족이 간다고 봅니다.
Q. 삼성전자는 목표가가 내렸는데 왜 최선호주가 됐나요?
업황 후반에는 덩치 크고 재무가 탄탄한 기업이 유리하다는 판단입니다.
HBM 점유율 회복과 반도체 외 사업도 근거로 들었습니다.
Q. 이번 보고서에서 가장 크게 바뀐 숫자는 무엇인가요?
2029~2035년 하이닉스가 낼 평균 이익률 추정치입니다.
53%에서 28%로 거의 절반 가까이 낮아졌습니다.
✅ 핵심 정리
✅ 이번 반도체 목표가 논란 한 줄씩
- ✅ 모건스탠리: 하이닉스 160만원, 삼성전자 30만9000원으로 하향
- ✅ 이유: 2027년 말 이후 공급 확대, 데이터센터 지연, 중국 증산
- ✅ 단기: 내년 영업이익 전망은 상향, 비중확대 유지
- ✅ 노무라: 470만원, 67만원 유지로 정반대 시각
숫자 하나보다 공급이 언제 늘어나는지를 따라가는 것이 중요해 보입니다. 📊
📚 출처: 한국경제, 연합뉴스, 매경이코노미,
매일경제, 조선비즈 (2026년 11월 10~11일 보도)
투자 권유가 아닌 공개 보도 정리이며 2026년 11월 11일 기준입니다.